УК «Альфа-Капитал»: еженедельная аналитика по облигациям Автор: Евгений Жорнист, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»

На прошлой неделе рынок вел себя довольно вяло. Ликвидность уже напоминает о приближении летнего сезона.  Вместе с тем довольно активны эмитенты на первичном рынке.

В целом настроения на рублевом рынке можно назвать конструктивными.
В частности, источником уверенности является снижение доходностей казначейских облигаций США. Глобальные инвесторы верят центральным банкам, которые уверяют, что сворачивание стимулирования пока не на повестке, а перед тем как его начать, они заранее предупредят.

Инфляция в России за период с 18 по 24 мая, по оценке Росстата, составила 0,2%. Это означает, что годовой показатель, по нашим расчетам, составил 5,8%, это примерно там же, что и в последние недели. В общем, пока все в рамках ранее озвученных ожиданий ЦБ РФ: инфляция на какое-то время «выйдет на плато», но затем должно начаться ее снижение.

Инфляционные ожидания россиян на ближайшие 12 месяцев в мае снизились на 0,6 п.п. – до 11,3%, по данным ЦБ РФ. Это, безусловно, позитивно как для динамики ключевой ставки ЦБ РФ (чуть меньше поводов для ее повышения), так и, соответственно, для рублевых облигаций

Минфин на аукционах 26 мая предложил два выпуска ОФЗ совокупно на 40 млрд рублей. Выпуск ОФЗ 26233 на 10 млрд рублей при спросе в 32,7 млрд рублей и выпуск ОФЗ 26235 на 30 млрд рублей при спросе в 89 млрд рублей. Спрос довольно неплохой, и Минфину удается занимать столько, сколько он хочет.

Доля нерезидентов на рынке ОФЗ по состоянию на 1 мая 2021 года снизилась до 19,5% (по данным ЦБ РФ). В деньгах –  до 2,88 трлн рублей против 3,02 месяцем ранее. Общий объем рынка ОФЗ – 14,81 трлн рублей. Нерезиденты ведут себя крайне неактивно, а снижение доли – в основном следствие роста объема рынка.

Данные экономической статистики по продажам новых домов и уверенности потребителей в США на прошлой неделе вышли хуже прогнозов, что способствовало некоторому охлаждению инфляционных ожиданий и закреплению доходностей казначейских облигаций вблизи достигнутых в предыдущие две недели уровнях. Также стоит отметить снижение потребительских расходов в реальном выражении, что говорит о том, что потребительский спрос сейчас не следует рассматривать как источник инфляционных рисков.

Снижение волатильности в базовых ставках способствовало возвращению интереса инвесторов к облигациям развивающихся рынков, хотя говорить о формировании явного тренда на снижение доходностей в целом пока рано.

Так, из-за выборов и набирающих популярность левых политических сил под давлением находились облигации Чили и Перу, рост градуса популизма в этих странах может привести к ухудшению кредитных метрик и, соответственно, росту премии за суверенный риск.

Под давлением находились облигации Колумбии из-за снижения рейтинга, а также облигации Беларуси после жесткой реакции европейских стран на инцидент с принудительной посадкой самолета Ryanair.

Вместе с тем избыточная реакция участников рынка на события в отдельных компаниях и странах уже начинает формировать интересные инвестиционные возможности на облигационном рынке.



Обязательно к прочтению!

Материалы на сайте размещаются в соответствии с условиями, представленными на странице "Условия".

Публикация, размещенная на данной странице, является исключительно выражением личного мнения её автора! Автор указан рядом с заголовком публикации.

Этот материал никак не связан с сотрудниками сайта или его владельцем и не обсуждался с ними перед публикацией!

В случае, если данная публикация нарушает Ваши права, просьба перейти на страницу "Контакты" и следовать предложенной там инструкции.